Actions américaines Croissance de dividendes Bristol Gate
Commentaires sur les mandats
T3 2025
À retenir
① L’indice S&P 500 (RT) a enregistré son cinquième mois consécutif de gains en septembre. La Réserve fédérale américaine a imprimé une réduction de taux de 25 points de base (un quart de point de pourcentage) et la probabilité de réductions supplémentaires est plus élevée que prévu auparavant.
② Concilier l’incertitude géopolitique et les fondamentaux positifs de l’économie.
③ La diversification demeure le meilleur moyen de composer avec des conditions de marché contradictoires.
Aperçu du mandat
L’IA s’est encore distinguée, Broadcom et Oracle se démarquant depuis la publication de leurs résultats, tandis que Nvidia a déclaré que les indicateurs de la demande des fournisseurs de services infonuagiques à très grande échelle et de l’IA souveraine demeuraient forts. Ce thème de l’IA a entraîné une concentration incroyable des rendements dans l’indice : JP Morgan a identifié 41 entreprises dans trois catégories (fournisseurs de services infonuagiques à très grande échelle, centres de données et services aux collectivités), qui ont généré 75 % du rendement du S&P 500 depuis le lancement de ChatGPT d’OpenAI en novembre 2022. Les données sur les ventes au détail ont surpris par leur vigueur et brossent un portrait plutôt positif des dépenses en services. Malgré les craintes d’affaiblissement du marché du travail en début de mois, les premières demandes de prestations de chômage ont chuté à leur point le plus bas en deux mois à la fin septembre. De plus, le dynamisme positif créé par les bonnes nouvelles macroéconomiques s’est maintenu tout au long du mois.
La stratégie du mandat Actions américaines Bristol Gate n’a pas bien participé au mouvement durant le trimestre, en l’absence d’une exposition significative au groupe dominant de l’IA/des TMT (technologie, médias et télécommunications) ou aux vents arrière sectoriels insufflés par la réduction du taux directeur de la Réserve fédérale américaine qui ont porté les titres axés sur la valeur.
Mandat : Retard par rapport à l’indice S&P 500 RT.
Contributeurs au rendement
La sélection de titres dans le secteur de la santé et la sous-pondération de la consommation de base et de l’immobilier ont contribué au rendement relatif.
Sur une base absolue, les principaux éléments favorables au rendement du portefeuille comprenaient Broadcom, Thermo Fisher Scientific et GE Aerospace.
Freins au rendement
La répartition sectorielle et, avant tout, la sélection des titres ont nui au rendement relatif.
Du point de vue de la répartition, la surpondération de la santé et de la finance et la sous-pondération de la technologie ont été les éléments qui ont le plus fortement entravé le rendement relatif.
Carrier, Accenture et Intuit ont été les principaux facteurs défavorables d’un point de vue absolu.
Rendements totaux bruts :
Rendement Total | DDT | DDA | 1 AN | 3 ANS | 5 ANS | Depuis la création (14 nov. 2016) |
ACTIONS AMÉRICAINES CROISSANCE DE DIVIDENDES BRISTOL GATE | -0,11%
| 12,87%
| 0,95%
| 17,50%
| 11,35%
| 13,02%
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Repositionnement du mandat
Au début de juillet, nous avons réduit notre position dans Broadcom et GE Aerospace, et réinvesti les produits dans UnitedHealth dans le cadre de notre processus systématique de rééquilibrage trimestriel. Les trois actions ont été parmi les plus performantes au cours du trimestre.
Après la clôture du trimestre, nous avons pris une position dans Amphenol (APH) et nous avons liquidé Marsh & McLennan (MMC). Amphenol est un concepteur, fabricant et distributeur mondial de premier plan de solutions d’interconnexion, de capteurs et d’antennes de haute technologie. La société est, à nos yeux, une franchise de grande qualité et défendable.
Nous avons vendu Marsh & McLennan en raison de la récente dynamique du marché de ses activités de courtage en assurances et de services-conseils.
Revue des marchés : Des signes d’optimisme émergent malgré le bruit qui découle du « Jour de la libération »
Toutes les catégories d’actifs ont enregistré des gains au troisième trimestre, la performance du marché l’emportant nettement sur la prudence ambiante. Les investisseurs ont fait fi des manchettes sur les politiques commerciales qui ont continué de se succéder, car ils ne considèrent plus les droits de douane de l’administration américaine comme étant un risque fondamental, mais plutôt comme un bruit de fond. La performance positive est principalement attribuable à l’évolution subtile des attentes concernant les baisses de taux et à la résilience des bénéfices des sociétés.
Après avoir envoyé des signaux qui laissaient présager des baisses de taux imminentes, la Réserve fédérale américaine les a réduits d’un quart de point de pourcentage en septembre. Les taux des obligations gouvernementales ont diminué vers la fin du trimestre, ce qui a eu pour effet de soutenir les cours obligataires, tandis que les obligations de sociétés ont surpassé les obligations gouvernementales.
Perspectives : De bonnes raisons d’être optimiste, malgré l’incertitude persistante
La normalisation de l’inflation est un élément clé à surveiller, car elle permettra aux banques centrales de lancer leur cycle d’assouplissement au cours des six à douze prochains mois. Ce changement d’orientation vers une politique monétaire plus expansionniste devrait faire baisser les coûts d’emprunt et créer un terreau fertile à l’activité économique.
Une telle conjoncture macroéconomique devrait soutenir la croissance des entreprises. On prévoit toujours des bénéfices solides et supérieurs aux attentes. La rentabilité des entreprises, qui est l’un des principaux facteurs de rendement du marché, demeure au rendez-vous.
Les baisses de taux imminentes combinées à la croissance durable des bénéfices sont de bon augure pour les actions. Un tel environnement nous rappelle qu’il est plus prudent de miser sur les fondamentaux sous-jacents et d’éviter de se laisser distraire par les épisodes de volatilité des marchés afin de saisir le potentiel de croissance.
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