Actions américaines Valeur Putnam
Commentaires sur les mandats
T2 2025
À retenir
① Malgré la volatilité des actions américaines au début de la période, le portefeuille a enregistré un rendement positif et supérieur à celui de son indice de référence.
② Les actions ont connu une nette reprise en V, après un renversement de la politique tarifaire.
③ Les investisseurs et investisseuses sont à la recherche de clarté dans la politique commerciale.
Aperçu du mandat
Dans l’ensemble, les marchés boursiers américains ont inscrit d’excellents gains au deuxième trimestre de 2025. Les actions de valeur ont également bien progressé, quoique moins vigoureusement. Le trimestre a commencé en plein émoi entourant l’annonce par le président américain Donald Trump de l’imposition tous azimuts de tarifs étonnamment élevés sur presque toutes les importations, ce qui a provoqué une chute historique des actions américaines. Elles sont reparties rapidement à la hausse lorsque le président Trump a annoncé qu’il suspendait pendant 90 jours certains tarifs visant la plupart des pays. Elles ont ensuite rebondi en mai à la faveur des données sur l’emploi qui ont été meilleures que prévu et qui ont permis d’apaiser les craintes de récession. Par ailleurs, la Réserve fédérale américaine (la Fed) a maintenu les taux d’intérêt inchangés à l’issue d’une troisième réunion de suite.
Dans ce contexte, le portefeuille a inscrit un rendement supérieur à celui de son indice de référence. L’excellente sélection de titres a favorisé le rendement relatif, alors que les décisions de répartition sectorielle ont été légèrement désavantageuses.
La sélection des titres a donné les meilleurs résultats dans les secteurs de la finance, de la technologie de l’information, des services aux collectivités et de la consommation de base. Ces résultats ont toutefois été en partie effacés par les placements dans les secteurs de la santé et de l’industrie. Sur le plan de la répartition sectorielle, la sous-pondération de l’industrie est le facteur qui a eu les conséquences les plus négatives.
Mandat : Concentré valeur à grandes capitalisations américaines (CGD)
Contributeurs au rendement
NRG Energy – La surpondération de ce titre a largement contribué au rendement, car l’annonce d’une acquisition par l’entreprise a été bien accueillie par le marché.
Seagate Technology – Cette position hors indice a été avantageuse, car les fondamentaux des entreprises de stockage numérique se sont renforcés et la rentabilité de l’entreprise s’est améliorée.
Oracle – La position hors indice a été favorable, car l’entreprise profite d’une demande accélérée pour ses solutions d’infonuagiques grâce à des ententes conclues avec de nouveaux partenaires.
Freins au rendement
Sanofi – Cette position hors indice a été le principal frein au rendement. Les inquiétudes soulevées par l’approche que préconise l’administration Trump à l’égard des vaccins ont pesé sur l’action.
UnitedHealth – La surpondération de la société a miné la performance. La succession d’erreurs opérationnelles et des changements dans l’équipe de direction ont ébranlé la confiance des investisseurs.
Thermo Fisher Scientific – La surpondération relative de la société a nui au rendement. Les tarifs et la politique de santé de la nouvelle administration l’ont contraint à réviser ses prévisions à la baisse.
Rendements totaux bruts :
Rendement Total | DDT | DDA | 1 AN | 3 ANS | 5 ANS | Depuis la création |
ACTIONS AMÉRICAINES VALEUR PUTNAM | 5,87%
| 8,31%
| 11,88%
| 19,11%
| 19,35%
| 15,05%
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Repositionnement du mandat
Il est toujours impossible de prédire quelles seront les prochaines décisions de l’administration Trump, comme celles concernant les tarifs qui ont secoué les marchés boursiers mondiaux au deuxième trimestre. L’économie américaine est toutefois demeurée résiliente, les investisseurs ont gardé le cap malgré la volatilité et les marchés avaient atteint de nouveaux sommets au milieu de l’année. Les valorisations boursières sont plus élevées que la moyenne, ce qui rend les actions vulnérables aux événements négatifs qui ont tendance à se produire à cette étape-ci du cycle économique. On s’attend à ce que le marché de l’emploi s’affaiblisse, sans compter que la confiance des consommateurs demeure fragile et que les tarifs proposés pourraient faire repartir l’inflation à la hausse. L’équipe de gestion de portefeuille anticipe un regain de volatilité sur le marché lorsque la période de suspension des tarifs prendra fin.
Les bénéfices des entreprises demeurent solides et devraient continuer de croître, mais à un rythme plus lent qu’on ne l’avait anticipé. L’imposition de lourds tarifs pourrait grandement freiner la croissance des bénéfices et comprimer les ratios qui sont élevés à l’heure actuelle. Le secteur de la finance représente une grande partie des placements de valeur, et l’équipe de gestion de portefeuille est à l’affût des propositions qui pourraient alléger le fardeau réglementaire des banques et stimuler le potentiel de rendement à long terme du secteur. Puisque l’équipe de gestion de portefeuille mise d’abord sur la valeur, elle sait que les perturbations sur les marchés peuvent être aussi une source intéressante d’occasions de placement, et ce, même si l’incertitude continue de planer.
Par secteur, le portefeuille affiche toujours une pondération de plus ou moins 5 % par rapport à l’indice de référence. À l’heure actuelle, les secteurs les plus surpondérés sont la consommation de base et la consommation discrétionnaire. Bien que le secteur de la finance soit le plus important du portefeuille, c’est aussi l’un de ceux qui présentent la plus importante sous-pondération relative. Les pondérations des secteurs de l’industrie, de l’immobilier et des services de communication demeurent également inférieures à celles de l’indice de référence.
Revue des marchés : La volatilité s’est emparée des marchés mondiaux dans la foulée du « Jour de la libération »
Le deuxième trimestre de 2025 a offert une bonne leçon quant à la capacité du marché d’absorber des chocs causés par des décisions politiques. La période a été dominée par la politique commerciale chaotique de l’administration américaine, qui a commencé par l’annonce, en avril, de droits de douane généralisés, ce qui a précipité les actions mondiales dans un tourbillon infernal. L’indice S&P 500 a subi une correction et enregistré son recul le plus important depuis mars 2020.
La panique initiale a provoqué un mouvement vers les valeurs refuges qui s’est clairement reflété dans une hausse de 5,7 % de l’or au cours du trimestre. L’inversion de la politique de l’administration qui a rapidement suivi a toutefois déclenché une reprise en V tout aussi spectaculaire. La crainte qui s’était initialement emparée du marché s’est dissipée, et les grands indices boursiers se sont de nouveau rués en territoire positif.
Les banques centrales sont restées sur la touche durant cette période de turbulences. La Réserve fédérale des États-Unis (la Fed) et la Banque du Canada (BdC) ont maintenu leurs taux, prises entre la menace inflationniste des droits de douane et le risque d’un ralentissement correspondant de l’économie.
Perspectives : De bonnes raisons d’être optimiste, malgré l’incertitude persistante
Le monde reste rarement au repos. Au cours des cinq dernières années seulement, l’économie mondiale a dû composer avec une pandémie mondiale, des taux d’inflation inégalés depuis des décennies, des hausses drastiques des taux d’intérêt et des conflits internationaux majeurs. Pourtant, malgré ces défis, les marchés ont fait preuve de résilience, car les entreprises s’adaptent, les consommateurs s’ajustent et les économies trouvent de nouveaux moyens de croître.
Pour la suite, la clarté quant à la politique commerciale et son influence sur les bénéfices des sociétés seront les principaux déterminants de l'humeur des investisseurs. Des valorisations attrayantes et une croissance des bénéfices potentielle de 15 % donnent lieu d’être optimiste, mais il faut encore composer avec les incertitudes entourant les politiques et les risques géopolitiques. On s’attend à ce que les banques centrales se montrent plus accommodantes avec des réductions de taux dans certaines régions, ce qui devrait soutenir la croissance économique tout en stabilisant les marchés, notamment celui des titres à revenu fixe.
La volatilité persistante pourrait miner l’optimisme à court terme, plus particulièrement dans les régions exposées aux tensions commerciales. Toutefois, au fur et à mesure que ces risques s’atténuent, les perspectives devraient s’améliorer, avec des occasions dans des secteurs susceptibles de profiter d’une dissipation des incertitudes. Il est important de se rappeler que la volatilité, malgré les difficultés qu’elle représente, peut aussi créer des occasions.
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