Dividendes mondiaux Guardian Capital
Commentaires sur les mandats
T1 2026
À retenir
① Le mandat a surpassé l’indice MSCI Monde, avantagé par sa préférence pour les titres de grande qualité, qui ont dicté le rendement du marché au cours du trimestre.
② Le choc pétrolier a provoqué des turbulences, les produits de base étant la principale source de crainte d’inflation.
③ Les perspectives de croissance mondiale seront ajustées si le conflit se prolonge au-delà de l’été.
Aperçu du mandat
Le rendement du mandat au cours du trimestre est attribuable à la fois à une répartition sectorielle positive et à une sélection des titres favorable. Le secteur de l’énergie, qui était surpondéré, est celui qui a le plus contribué au rendement relatif du Fonds, même si les choix de placement moins judicieux dans Williams Companies et Shell ont légèrement nui. Darden Restaurants, TJX et McDonald’s ont contribué au rendement relatif dans le secteur de la consommation discrétionnaire. Dans celui de la santé, la sélection des titres d’AstraZeneca et de Johnson & Johnson a rehaussé le rendement relatif. L’apport du secteur de l’immobilier a aussi été positif, grâce au solide rendement d’Equinix. En revanche, la sous-pondération des secteurs des matériaux et des services aux collectivités a pesé sur le rendement au cours du trimestre.
Mandat : Revue des titres du portefeuille Dividendes mondiaux Guardian Capital
Contributeurs au rendement
Le titre d’ASML est celui qui a enregistré le meilleur rendement relatif de la stratégie. L’entreprise jouit d’un avantage structurel unique en tant que seul fabricant de procédés lithographiques par ultraviolets extrêmes, exerçant ainsi un quasi-monopole dans la fabrication de la pièce d’équipement la plus essentielle pour la production de semiconducteurs avancés. ASML a clôturé 2025 avec un volume de commandes record (presque le double des prévisions des analystes), stimulé par l’accélération de la demande liée à l’IA, et de solides prévisions de revenus pour 2026. Comme l’infrastructure d’ASML intègre l’IA, celle-ci ne menace pas son modèle d’affaires. ASML jouit d’un avantage concurrentiel inégalé, de revenus contractuels largement prévisibles, d’un pouvoir de fixation des prix et d’un dividende croissant.
Equinix a contribué au rendement relatif grâce à des prévisions de revenus pour 2026 supérieures aux estimations consensuelles, justifiées par la forte augmentation de la demande pour les centres de données d’IA spécialisés. Plus important encore, grâce à son modèle d’affaires qui génère des revenus contractuels hautement récurrents, l’entreprise n’est pas menacée par le discours sur une possible perturbation du secteur des logiciels, qui a malmené les actions des fabricants de logiciels d’application. Les commandes records au quatrième trimestre ont renforcé le positionnement de la société. Equinix a augmenté son dividende trimestriel de 10 %, marquant une 11e année consécutive de croissance du dividende. Au cours du trimestre, les investisseurs ont récompensé l’entreprise pour la qualité de son exécution, la croissance de ses revenus et la prévisibilité de ses bénéfices.
Freins au rendement
Malgré des gains d’environ 21 % au cours du trimestre, le titre de Williams Companies a nui au rendement relatif. L’effet négatif sur le rendement relatif est principalement attribuable à la dynamique inhabituelle du trimestre plutôt qu’à une détérioration des données fondamentales de l’entreprise. Société d’infrastructure de gaz naturel intermédiaire de grande qualité, Williams privilégie les contrats de volume à services tarifés, ce qui la protège en grande partie d’une exposition directe aux prix des produits de base. Toutefois, après le déclenchement du conflit en Iran, le secteur de l’énergie s’est fortement redressé, alors que le titre de Williams a sous-performé par rapport au secteur dans son ensemble, ce qui a nui au rendement relatif au cours de ce trimestre dominé par les sociétés énergétiques.
Microsoft a nui au rendement relatif. Considérée comme l’une des plus grandes entreprises de logiciels au monde, Microsoft a été directement visée par le discours sur une possible perturbation du secteur des logiciels, qui a provoqué un délestage au début du trimestre. Les valorisations des actions des fabricants de logiciels d’entreprise se sont fortement contractées, alors que la prolifération rapide de l’IA agentive commençait à miner la confiance dans le modèle de licence d’utilisateur sur lequel repose l’économie des logiciels depuis deux décennies. Microsoft est exposée aussi bien à la menace qui pèse sur le secteur des logiciels qu’au potentiel du segment de l’infrastructure, grâce à son infrastructure infonuagique Azure et aux investissements dans sa propre plateforme d’IA. Le marché a toutefois jugé que le risque de perturbation à court terme l’emportait sur le potentiel à long terme de l’infrastructure d’IA. En raison de sa valorisation et de ses perspectives de croissance élevées, Microsoft a été particulièrement malmenée durant la rotation du marché vers les titres défensifs au premier trimestre.
Rendements totaux bruts :
Rendement total | DDT | DDA | 1 AN | 3 ANS | 5 ANS | Depuis la création |
DIVIDENDES MONDIAUX GUARDIAN CAPITAL | 1,29
| 1,29
| 14,75
| 8,65
|
Repositionnement du mandat
L’année dernière, l’activité du portefeuille a été limitée, comme en témoigne le faible taux de rotation. Les opérations effectuées jusqu’ici cette année sont regroupées sous trois thèmes clés.
Premièrement, dans un marché caractérisé par des changements de régime, nous avons misé sur la reconnaissance précoce des ruptures structurelles. Lorsque le modèle GEMX a signalé une détérioration dans la tendance de croissance des bénéfices ou des dividendes, l’équipe a liquidé les titres perdants et réduit activement son exposition.
Deuxièmement, comme mentionné précédemment dans la discussion sur le paradoxe des dépenses d’investissement dans l’IA, l’équipe a relevé des faiblesses dans les modèles d’affaires des entreprises de logiciel-service dès l’été 2025. La vente d’Accenture dictée par une forte conviction et la réduction des placements dans Wolters Kluwer ont ajouté une valeur significative, en particulier depuis janvier 2026.
Troisièmement, l’équipe reste à l’affût des nouveaux leaders de l’IA en surveillant la croissance des bénéfices, ce qui lui a permis de se constituer un solide bassin d’occasions à saisir à mesure que les changements structurels progressent.
Au cours du trimestre, l’équipe a établi des positions dans Amphenol et Vistra. GEMX prévoit une forte croissance du bénéfice par action (BPA) et une faible probabilité de baisse des bénéfices pour ces sociétés. Dans le secteur de la technologie de l’information, Amphenol affiche une croissance du dividende prévue du décile supérieur, doublée d’une croissance antérieure du dividende à deux chiffres et d’une très faible probabilité de réduction. Vistra est l’un des plus importants producteurs américains d’électricité à prix compétitif. L’équipe estime que la demande d’électricité liée à l’IA constitue toujours un facteur très favorable, alors que les centres de données redéfinissent les marchés de l’électricité aux États-Unis, et Vistra semble en voie de devenir l’un des principaux bénéficiaires.
Le mandat surpondère les secteurs de l’énergie, de la consommation de base et de la finance, et sous-pondère les secteurs des matériaux, des services de communication, de la consommation discrétionnaire et de la technologie de l’information. Sur le plan régional, la stratégie investissait environ 26 % de ses actifs en Europe, 73 % en Amérique du Nord et 1 % en Asie.
Revue des marchés : Le choc pétrolier a provoqué des turbulences, les produits de base étant la principale source de crainte d’inflation
Le premier trimestre de 2026 a commencé avec un élan économique favorable, une amélioration du secteur manufacturier, une stabilisation du marché du logement aux États-Unis et une inflation contenue. Toutefois, la situation a basculé en raison du conflit au Moyen-Orient impliquant l’Iran, parallèlement aux perturbations commerciales entourant le détroit d’Ormuz, qui a fait grimper les prix des produits de base énergétiques. Le choc énergétique a occasionné de la volatilité sur les marchés boursiers mondiaux, mais les conditions sous-jacentes se sont avérées plus résilientes que ce qui était sous-entendu dans les manchettes, renforçant la valeur de la diversification.
Les actions canadiennes ont tenu le coup, car la hausse des prix du pétrole brut a soutenu le secteur de l’énergie, contribuant à compenser la faiblesse des secteurs sensibles aux taux. Les placements dans les secteurs défensifs, les actions à dividendes et les actifs réels ont procuré une protection supplémentaire par rapport à bon nombre de leurs homologues mondiaux. Aux États-Unis, les bases de l’économie sont restées solides, mais la confiance s’est détériorée en raison des prix du pétrole qui ont attisé les craintes d’inflation. Les investisseurs ont délaissé les titres de croissance surévalués et sensibles aux taux d’intérêt, de sorte que le rendement reflète davantage un réajustement des valorisations qu’une détérioration des bénéfices.
Perspectives : Les perspectives de croissance mondiale seront ajustées si le conflit se prolonge au-delà de l’été
Les prix du pétrole et de l’énergie demeurent le facteur le plus déterminant. Une trajectoire crédible de désescalade pourrait ramener l’attention vers le cycle économique positif observé au début du trimestre, alors qu’une période prolongée de perturbations continuerait d’alimenter l’incertitude entourant l’inflation et maintiendrait la volatilité élevée.
Dans un tel contexte, les producteurs de marchandises et les actions axées sur la valeur peuvent faire preuve de résilience, tandis que les actifs à duration longue et les régions importatrices de pétrole sont plus sensibles aux fluctuations des prix de l’énergie.
La diversification et la flexibilité demeurent au cœur de la construction de portefeuille
Les actions canadiennes offrent une exposition aux secteurs de l’énergie et des matériaux favorisés par les contraintes d’approvisionnement mondiales. Les marchés internationaux développés et émergents présentent des occasions reposant sur les valorisations et constituent une source de diversification pour les portefeuilles concentrés en actions américaines.
Pour ce qui est des titres à revenu fixe, les stratégies à duration courte ou intermédiaire peuvent équilibrer le rendement et le risque de taux d’intérêt, alors que l’ajout d’obligations de sociétés de qualité élevée permet de générer un revenu de manière rigoureuse. Les principaux facteurs à surveiller seront les politiques des banques centrales, qui évaluent les effets de la hausse des coûts de l’énergie et leurs répercussions indirectes sur le consommateur.
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