Les actions continuent d’aller de bon train
Les actions continuent de grimper, les petites capitalisations (petites entreprises) reprenant le flambeau cette semaine. Les marchés des taux d’intérêt anticipent désormais une probabilité d’environ 95 % d’une baisse d’un quart de point en septembre aux États-Unis, et les contrats à terme suggèrent au moins une autre baisse d’ici le milieu de l’an prochain. Quant à la probabilité d’une baisse des taux au Canada, elle est maintenant d’environ 80 % avant la fin de l’année. Bien que ces chiffres aient récemment été très instables, les fluctuations de volatilité se sont rapidement estompées sur le marché boursier. L’indice VIX (l’indicateur de volatilité des actions le plus populaire) est à son plus bas niveau depuis décembre, et l’indice MOVE (un indicateur de volatilité des titres à revenu fixe) se retrouve aux niveaux du début de 2022. Les investisseurs particuliers ont été des acheteurs nets stables depuis la fin mai, avec une moyenne d’environ 3 milliards $ US par jour. Quatre-vingt-dix pour cent des entreprises ont terminé leur période d’interdiction (période au cours de laquelle elles ne peuvent pas racheter leurs propres actions), et le mois d’août constitue généralement une période de pointe pour les rachats. Sous la surface, bon nombre d’investisseurs ont parié contre les actions du Russell 2000 (un indice composé de petites entreprises). Cela signifie que si ces actions enregistrent des résultats étonnamment bons, les achats d’actions de ces petites entreprises pourraient considérablement progresser. Si vous ajoutez à cela les appels croissants en faveur de réductions des taux — y compris de la part de Scott Bessent, secrétaire au Trésor américain, qui préconisent une baisse de 1,5 à 1,75 point de pourcentage — l’argument en faveur des actions reste très convaincant jusqu’à la fin de l’année. Et cela, même à l’approche d’une période saisonnière plus difficile en septembre (écoutez notre balado, « L’accalmie estivale expliquée », pour de plus amples renseignements).
Après des données de l’indice des prix à la consommation (IPC) meilleures que prévu, les prix des producteurs ont provoqué un choc. L’indice des prix à la production (IPP : le changement des prix de vente pour les producteurs américains) a augmenté de 0,9 % d’un mois à l’autre en juillet, le plus important gain mensuel depuis 2022, portant le rythme sur 12 mois à 3,3 %. L’IPP de base (qui exclut les éléments volatils, tels que l’énergie) a égalé cette hausse mensuelle de 0,9 %, portant le taux annuel à 3,7 %. Les prix des biens ont progressé de 0,7 %, avec une forte hausse de la part des produits alimentaires, menée par une envolée de près de 39 % des légumes frais et secs. Les données de l’indice des prix des dépenses personnelles de consommation (DPC), la mesure préférée de la Fed pour l’inflation, sont désordonnées. Bien que certains éléments aient reculé et que d’autres soient restés stables, le message général est que les entreprises absorbent une part significative des droits de douane et des coûts des intrants, plutôt que de répercuter ces coûts sur le consommateur d’un seul coup. Si la situation continue, cela protégera les consommateurs et contribuera à l’argument de la Fed en faveur d’une réduction des taux d’intérêt. Si la situation s’inverse, soit les bénéfices diminueront, soit l’inflation reprendra de la vigueur. Pour l’instant, le marché penche vers le premier scénario, rendant plus probable une baisse des taux en septembre, mais c’est précisément ce genre de rapport qui alimente le débat politique.
Les actions chinoises ont progressé de 15 % depuis leurs plus bas niveaux enregistrés en avril, avec des soldes de marge revenus à des sommets jamais vus depuis 2015 (les marges sont des prêts accordés aux investisseurs pour acheter davantage d’actions). Les faibles taux d’intérêt sur l’épargne et un taux d’épargne des ménages record mènent les capitaux vers les actions, en particulier celles des petites entreprises, qui sont privilégiées par les investisseurs particuliers. Les politiques gouvernementales n’ont pas produit une relance spectaculaire, mais des mesures progressives pour freiner les guerres de prix et maîtriser la surcapacité ont un effet positif sur le sentiment, tout comme une détente graduelle dans la rhétorique commerciale. Le point de vue pessimiste à ce sujet est que les bénéfices n’ont pas encore rattrapé les prix, et que la performance des secteurs reste inégale. Le point de vue optimiste est que la liquidité peut combler l’écart plus longtemps que ne l’avaient prévu les sceptiques, et que les actions bénéficient en plus d’un apport accru d’investissements domestiques.
Pour ce qui est de l’avenir, la dynamique, la capacité de rachat et la probabilité de baisses imminentes des taux d’intérêt continueront de jouer un rôle déterminant dans la vigueur du marché. Cependant, les données élevées sur l’inflation des producteurs compliquent les choses, et les prochaines données sur les DPC et les salaires seront déterminantes pour l’évolution de la situation en septembre. Le positionnement est serré, en particulier pour les petites entreprises, ce qui rendra la prochaine surprise macroéconomique particulièrement importante.
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