Le marché donne, et le marché reprend
Que s’est-il passé avec les métaux précieux?
L’argent a fini par céder, et la chute a été brutale. Après une ascension quasi verticale, les prix ont dévissé avec toute la grâce d’une action-mème – après tout, il s’agit du même phénomène. L’argent s’est effondré, mais l’or a mieux résisté, montrant ainsi qu’il est toujours le roi des métaux précieux.
Le problème n’en est pas un de demande physique, mais plutôt d’effet de levier, d’options et d’opérations spéculatives qui s’alimentent mutuellement. Les marchés ont accru leurs marges sur les contrats d’or et d’argent afin de se protéger contre les brusques fluctuations de prix, ce qui a accéléré le délestage. Les gestionnaires de risque des courtiers sont aussitôt passés des achats sur force aux ventes sur faiblesse. Des ordres stop (instructions d’achat ou de vente lorsqu’un actif atteint un prix déterminé) ont été activés, ce qui a causé une réaction en chaîne. Les paramètres fondamentaux de l’argent n’ont pas disparu du jour au lendemain, car la demande industrielle est toujours présente. Le solaire, l’électronique et les catalyseurs n’ont pas été touchés. Mais c’est la liquidité, et non les paramètres fondamentaux, qui établit les prix lorsque les positions sont extrêmes. La comparaison avec les actions-mèmes est dérangeante, mais juste. Lorsqu’une tendance est alimentée par les discours à la mode et que la volatilité devient un attrait, la durabilité ne compte plus.
Que s’est-il passé avec les géants de la techno?
L’idée selon laquelle les bons chiffres vont vous protéger a pris du plomb dans l’aile cette semaine. Alphabet a affiché des revenus et des bénéfices en hausse, mais son action a nettement chuté. Sa direction a ordonné une hausse massive des dépenses en immobilisations liées à l’IA pour 2026, qui fait plus que doubler celles de l’an dernier et dépasse de 50 % les prévisions. Les marchés n’y ont pas perçu de l’ambition, mais plutôt des pressions sur les marges. Les infrastructures, DeepMind et Waymo sont des facteurs qui ont contribué aux reculs à court terme de l’action d’Alphabet. L’ironie de la chose, c’est que les perspectives à long terme de l’IA deviennent de plus en plus favorables. La croissance de l’infonuagique impressionne. Les modèles financiers continuent de progresser. Mais dans un marché déjà préoccupé par les perturbations dans le secteur des logiciels et l’intensité capitalistique, les investisseurs préfèrent réduire leur risque d’abord et poser des questions plus tard.
Qualcomm a ajouté une autre dimension au malaise. Les prévisions de l’entreprise ont déçu, malgré un trimestre solide, la direction pointant carrément du doigt les pénuries de mémoire. Les centres de données absorbent la capacité de production et laissent les restes aux fabricants d’électronique grand public, qui doivent payer plus cher. Les téléphones intelligents se portent bien; le problème, ce sont les approvisionnements. Cette nuance importe à long terme, mais à court terme, l’action a quand même subi un revers. La semaine qui vient de s’écouler a renforcé un thème répandu : les dépenses en IA récompensent les spécialistes en infrastructures et les producteurs de mémoire. Elles favorisent moins les entreprises qui doivent composer avec la hausse du coût des intrants et les délais de monétisation.
Que s’est-il passé avec les cryptos cette semaine?
Le Bitcoin a glissé sous les 70 000 $, un événement non seulement technique, mais aussi psychologique. Une fois ce niveau franchi, le dégagement s’est accéléré et la confiance a plongé. Le Bitcoin est maintenant en baisse de 20 % sur la semaine et de plus de 45 % par rapport à son sommet d’octobre. Le plus remarquable dans ce développement, ce n’est pas tant la volatilité (pour laquelle les cryptos sont bien connues) que la chute persistante du Bitcoin, qui se comporte en quelque sorte comme un or numérique. L’or a progressé au cours de la dernière année, contrairement au Bitcoin, qui se négocie plutôt comme un actif hautement volatil. Les institutions sont passées des achats aux ventes de cryptos, et les FNB se sont transformés en vendeurs nets. L’offre depuis longtemps dormante s’est réveillée, et les liquidations forcées ont fait le reste du travail. Plus de 2 G$ en valeurs de cryptomonnaies ont été effacés cette semaine seulement.
À quoi ressemble l’économie américaine?
Les données manufacturières aux États-Unis ont largement surpassé les attentes et sont à leur plus haut niveau depuis 2022. Autrement dit, l’économie en général semble bien se porter, malgré le bruit ambiant.
Il en résulte que les marchés devraient se stabiliser, comme ils le font toujours. Et ce, même si durant la semaine, les excès ont été revalorisés dans plusieurs secteurs du marché, l’effet de levier s’est accentué et la volatilité s’est exacerbée. On ne constate donc aucune cassure systémique, mais la perte de plusieurs illusions. Il ne s’agit pas de savoir si le risque va revenir, mais plutôt à quelle discipline il faudra se soumettre.
Pour d’autres réflexions, écoutez le dernier balado de l’équipe Stratégie de placement d’IG.
