L’or perd de sa brillance, le crédit et les bénéfices perdent de leur lustre
Un début de semaine qui semblait calme a viré au chaos. Les opérations dictées par la tendance ont été durement touchées, tandis que l’or a occupé le devant de la scène avec une chute historique de 6 %, sa plus forte baisse en douze ans. L’argent a chuté de près de 9 %. Les aurifères ont également été lourdement pénalisées, avec des baisses de plus de 8 % pour Barrick, Newmont et Agnico.
Le délestage s’est produit après neuf semaines consécutives de gains et des sommets historiques de plus de 4 200 $. Aucun élément déclencheur, aucun gros titre choc, aucun événement macroéconomique; tout simplement un positionnement classique : trop d’investisseurs pariant sur une hausse des prix, une dynamique trop poussée et une foule de nouveaux entrants courant après le mouvement.
Les entrées et sorties des FNB sont révélatrices. Les actifs de FNB d’or au comptant ont presque doublé depuis février, et les volumes de négociation ont atteint des niveaux record. Tout le monde voulait être de la partie, au moment même où les prix atteignaient la limite supérieure de leur juste valeur. Résultat : une chute de valeur des plus classiques.
Nous soutenons l’or depuis plus d’un an, et ce choix s’est révélé judicieux : depuis la publication de nos perspectives pour 2025, ce métal a progressé de plus de 60 %. Cependant, à de tels niveaux, les gains faciles sont chose du passé. Les fondamentaux n’ont pas changé, mais il y a de fortes chances que les gains soient dorénavant plus lents et plus spéculatifs. Le métal a toujours sa place dans un portefeuille, mais pas une place démesurée.
L’or a trouvé un certain soutien aux environs des 4 100 $, mais il faudra du temps pour que la confiance se rétablisse. Des séances boursières mouvementées sont à prévoir alors que le nombre d’acteurs du marché qui empruntent pour investir diminue et que la demande physique revient. La tendance à plus long terme se maintient mais le marché a pour l’instant besoin de souffler.
Les dominos continuent de tomber dans le secteur du financement automobile à risque. PrimaLend Capital Partners a déclaré faillite cette semaine, après plusieurs mois de paiements manqués et de négociations infructueuses avec ses créanciers. Ce prêteur basé au Texas finance des concessionnaires de type « achetez ici, payez ici » qui s’adressent aux emprunteurs à faible revenu, modèle économique viable jusqu’à ce que les défauts de paiement montent en flèche.
La société a emboîté le pas à Tricolor et First Brands, autres protagonistes du secteur qui ont fait faillite plus tôt cette année. PrimaLend a déclaré moins de 500 millions de dollars en actifs et en passifs, affirmant poursuivre ses activités pendant la restructuration, grâce à un nouveau financement.
C’est là un autre signe de tension sur les marchés du crédit qui, depuis des mois, lancent discrètement des signaux d’alerte. Les retards de paiement sur les prêts automobiles augmentent, tout comme les saisies, et les coûts de financement restent élevés. Le problème de PrimaLend en cache probablement d’autres, mais la question est de savoir jusqu’où la contagion peut aller.
Netflix et Tesla ont publié des résultats en deçà des attentes. Les résultats publiés par Netflix ont déçu sur toute la ligne : les revenus et les bénéfices par action étaient inférieurs aux prévisions, malgré une progression solide du nombre d’abonnés et des revenus publicitaires. Les marges d’exploitation ont subi les contrecoups d’un différend fiscal au Brésil, et le marché n’était pas d’humeur à pardonner. L’action a fortement chuté, poursuivant la tendance de rendements inférieurs amorcée cet été.
Tesla n’a pas été épargné non plus. Le géant des véhicules électriques a dépassé les attentes sur le plan du chiffre d’affaires, mais a déçu sur celui des bénéfices, avec des marges qui ont chuté à 18 % et un revenu d’exploitation en baisse de 40 % sur un an. Les flux de trésorerie disponibles ont été solides, s’établissant à 4 milliards $, mais la qualité des bénéfices n’a pas été aussi impressionnante. La ruée des acheteurs, avant l’expiration des crédits d’impôt pour véhicules électriques, a stimulé les livraisons, mais Tesla ne pourra pas compter sur cela le trimestre prochain. L’entreprise a adopté un ton prudent, évoquant les droits de douane, la hausse des coûts et un contexte commercial incertain à l’échelle mondiale.
La semaine prochaine, la plupart des « Sept Magnifiques » publieront leurs résultats : Amazon, Facebook, Microsoft, Google et Apple (ainsi qu’Eli Lilly). Cette saison des résultats se déroule très bien dans l’ensemble, le véritable test pour la reprise des marchés boursiers débutera la semaine prochaine.
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