Le TSX a atteint de nouveaux sommets alors que l’emploi a reculé aux États-Unis, et les prix du pétrole se sont envolés
Pourquoi les marchés ont-ils progressé malgré la faiblesse des données sur l’emploi?
Voyons ce que les marchés ont célébré cette semaine : les États-Unis ont perdu 23 000 emplois en juillet, alors que les prévisions faisaient état de 80 000 créations d’emplois. Par ailleurs, les données de mai et de juin ont été révisées à la baisse. Les données de l’indice des prix à la consommation (IPC) de juillet se sont ensuite établies à 3,4 %, en ralentissement pour un deuxième mois consécutif. Les actions ont progressé vers des niveaux records.
La logique est simple et mérite d’être soulignée : la faiblesse du marché de l’emploi et une inflation contenue rendent peu probable une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine (la Fed) en septembre. La probabilité d’une hausse en septembre est passée d’environ 50 % à environ 35 %, les taux des titres du Trésor américain à deux ans (le taux d’intérêt sur les obligations du gouvernement à deux ans) ont chuté à 4,14 %, les valorisations boursières faisant le reste. Le marché se négocie désormais sur la base des attentes d’une baisse des taux d’intérêt.
Cela dit, si l’on examine de plus près le rapport sur l’inflation, on constate que le soulagement qu’il inspire est moins fondé qu’il n’y paraît à première vue. Le prix de l’essence a augmenté de 24,6 % sur un an, les tarifs aériens ont grimpé de 25,5 % et l’inflation, à 3,4 %, dépasse toujours la croissance des salaires, établie à 3,2 %, ce qui érode le pouvoir d’achat des travailleurs. La présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, a soutenu à deux reprises cette semaine que la Fed devrait relever les taux dès maintenant. Les probabilités d’une hausse des taux en décembre s’établissent désormais à près de 73 %.
Comment se comporte le marché boursier canadien?
C’est au pays que se déroule l’histoire la plus encourageante. L’indice S&P/TSX a atteint des records cette semaine en dépassant les 36 600 points, et il a progressé de plus de 15 % cette année. Les valeurs financières et les sociétés du secteur des matériaux ont mené le bal, les prix de l’or étant en hausse.
Les données macroéconomiques se sont également améliorées. Le Canada a ajouté 75 000 emplois en juillet et le taux de chômage s’est établi à 6,4 % (son plus faible niveau en deux ans). Comparez cela à la situation au début de l’année : deux trimestres de contraction économique et une croissance de l’emploi proche de son plus faible niveau en dix ans. L’économie qui semblait en difficulté en juin est maintenant en expansion, ce qui change la nature du débat. La Banque du Canada devrait maintenir son taux d’intérêt en septembre, et l’argument n’est plus entre une hausse et une baisse, mais il porte plutôt sur la durée pendant laquelle les taux peuvent rester à un niveau neutre (ni stimulant ni restrictif pour l’économie).
Deux éléments méritent d’être suivis de près. Le dollar canadien, à près de 1,3944, a discrètement amplifié les rendements américains pour les investisseurs canadiens cette année, mais cela s’inversera si le huard se raffermit. De plus, les prix élevés du pétrole qui préoccupent la Fed soutiennent un marché boursier fortement pondéré en titres des secteurs de l’énergie et des matériaux. L’indice boursier canadien bénéficie des mêmes hausses des prix du pétrole qui inquiètent la Fed.
Le détroit d’Ormuz rouvrira-t-il?
Dans l’ensemble, le conflit au Moyen-Orient demeure inchangé. L’Iran affirme qu’il maintiendra le détroit d’Ormuz fermé jusqu’à ce que ses exigences soient satisfaites, une source iranienne de haut rang a fait part de l’absence de progrès dans l’entente intérimaire, et le pétrole brut a oscillé entre environ 77 $ et 83 $ au gré des manchettes. C’est là la principale source de tension à l’approche de l’automne. Depuis juin, chaque rebond des marchés a été principalement alimenté par des nouvelles favorables liées au conflit avec l’Iran et au recul des prix du pétrole. Les actions continuent d’intégrer l’hypothèse d’un règlement du conflit que les négociateurs n’arrivent toujours pas à obtenir, et le ralentissement de l’inflation qui a justifié la progression cette semaine provenait de l’énergie, qui a depuis rebondi.
Quelles données sur le marché seront publiées prochainement?
La publication, lundi, des données sur les ventes au détail aux États-Unis permettra de déterminer si l’affaiblissement du marché de l’emploi a atteint le consommateur. Les données sur les mises en chantier aux États-Unis et le rapport sur les bénéfices de Home Depot suivront. Plus tard dans le mois aura lieu le Symposium économique de Jackson Hole, un rassemblement annuel des banquiers centraux au Wyoming. Il s’agira d’une première participation pour le président de la Fed, Kevin Warsh, à un moment où le comité est ouvertement divisé et où une région demande une intervention immédiate. Après une semaine au cours de laquelle les marchés ont célébré la contraction de la main-d’œuvre, la question entourant l’inflation et les hausses de taux potentielles est particulièrement inconfortable.
Pour d’autres réflexions, écoutez le dernier balado de l’équipe Stratégie de placement d’IG.
