Sommets inégalés et pertes discrètes
Qui mène la progression du S&P 500?
Mardi, l’indice S&P 500 a pour la première fois clôturé au-dessus des 7 800 points, son 28e record de l’année et son premier depuis la mi-août. Le Nasdaq a également établi un record. Ce même jour, 182 titres du Nasdaq ont inscrit de nouveaux creux de 52 semaines, alors que seulement 61 titres ont atteint de nouveaux sommets.
Il s’agit là essentiellement d’une correction discrète. À peine le quart des titres se négocient au-dessus de leur moyenne mobile sur 50 jours, et moins de la moitié au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours. Le Dow Jones évolue à environ 5 % en deçà de son record établi en août, et Caterpillar (société d’équipement de construction et d’exploitation minière) a chuté de 6 % mercredi, les titres industriels ayant mené le recul. Une poignée de sociétés à très grande capitalisation soutiennent l’indice, tandis que l’action moyenne recule.
Le marché est pris en étau entre deux forces opposées. Les bénéfices sont en plein essor, les marges bénéficiaires avoisinant des niveaux records. Les taux continuent de grimper, les taux à 10 ans atteignant 5,34 % mercredi, leur plus haut niveau depuis 2002. Le ratio cours-bénéfice est en baisse d’environ 10 % par rapport à il y a un an, alors même que les bénéfices progressent. L’indice résiste parce que la croissance des bénéfices est plus rapide que la contraction des multiples.
Qu’est-il arrivé aux bénéfices et au cours de l’action de Micron Technology?
Micron Technology (fabricant américain de semi-conducteurs) a publié ses bénéfices à la fin de la semaine dernière, et les chiffres étaient extraordinaires. Les revenus ont presque quadruplé pour s’établir à 54,2 milliards de dollars, les revenus liés aux centres de données ont été multipliés par onze, et les prévisions de la société font état de revenus de
61,5 milliards de dollars au prochain trimestre. La direction a indiqué que l’offre devrait demeurer limitée jusqu’en 2028 et que plus de 75 % des livraisons prévues pour l’an prochain étaient déjà confirmées.
Malgré cela, le titre de l’entreprise a à peine réagi, clôturant en hausse de 3 % le lendemain, restant en deçà de son sommet de juin, même si les bénéfices ont depuis bondi. Cette semaine, les titres du secteur des puces mémoire et du stockage de données ont de nouveau reculé. L’action de SK Hynix (entreprise sud-coréenne de semi-conducteurs) a perdu du terrain en raison de la mise en garde de la société à l’égard de ses bénéfices, et dès jeudi, les semi-conducteurs ont chuté alors que le pétrole et les rendements progressaient, et que l’argument selon lequel les dépenses des centres de données auraient atteint un sommet refaisait surface.
La mémoire constitue le segment le plus cyclique de l’industrie des puces, et les investisseurs paient le multiple le plus bas lorsque les bénéfices semblent les meilleurs, parce qu’ils doutent de leur durabilité. Les résultats de la technologie de Micron confirment la vigueur de la demande, mais le cours de l’action reflète une question : combien de temps cette situation durera-t-elle? Il s’agit là aussi d’une correction discrète : lorsque les bénéfices augmentent fortement, les valorisations reculent.
Qu’est-ce qui complique la prochaine décision de la Fed concernant les taux d’intérêt?
Le compte rendu de la réunion de septembre de la Réserve fédérale américaine (la Fed) (publié mercredi) montre que les 18 responsables ont appuyé la hausse des taux (la première depuis 2023) et que la plupart s’attendent à un autre relèvement d’un quart de point avant la fin de l’année, sans toutefois préciser le moment.
Les données publiées depuis compliquent le portrait. En septembre, seulement
29 000 emplois ont été créés, le taux de chômage a augmenté à 4,2 %, et les données sur l’emploi des deux mois précédents ont été révisées à la baisse de 60 000 emplois. La probabilité d’une augmentation des taux en octobre s’est effondrée à environ 20 % comparativement à près de 64 % avant la publication du rapport. Pourtant, un sondage de la Réserve de New York publié mercredi a révélé que les attentes des consommateurs en matière d’inflation sur un an étaient à leur plus haut niveau depuis mai 2023.
C’est là une combinaison inconfortable : un ralentissement du marché de l’emploi parallèlement à une hausse des attentes en matière d’inflation. Un comité favorable à une augmentation des taux a maintenant une raison de faire une pause en octobre et une raison d’agir en décembre. Les obligations reflètent ce dilemme. Les taux des titres du Trésor américain à 10 ans ont légèrement chuté mercredi, mais seulement après une adjudication de billets à 10 ans par le gouvernement, tandis que les titres du Trésor à long terme sont restés près de leurs plus hauts niveaux en deux décennies.
À quoi peut-on s’attendre de la prochaine période des bénéfices?
La saison des bénéfices commencera la semaine prochaine avec les grandes banques, suivie par la publication de l’indice des prix à la consommation américain de septembre le 14 octobre, puis de l’indice des prix à la production (les deux indicateurs de l’inflation) et des données sur les ventes au détail le 15 octobre. Ce sont là les dernières données importantes avant les réunions des banques centrales des États-Unis et du Canada, le 28 octobre, au cours desquelles elles décideront de maintenir, de réduire ou d’augmenter leurs taux d’intérêt. Après une semaine où le S&P 500 a établi des records, mais où la plupart des actions ont été exclues, la question est de savoir si les bénéfices pourront entraîner le reste du marché à la hausse ou si les taux continueront de tirer les multiples vers le bas.
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