Trois constats, une leçon : les paramètres fondamentaux sont pertinents
Les droits de douane ont-ils vraiment un effet sur le TSX?
Vendredi dernier, en soirée, les pourparlers commerciaux entre le Canada et les États-Unis ont échoué et samedi, les droits de douane de 50 % prévus à l’article 338 sont entrés en vigueur. Mardi, Ottawa a riposté, dollar pour dollar. L’inquiétude à l’égard des marchés canadiens est compréhensible.
Pour les investisseurs, l’impact sur le marché en général est probablement beaucoup plus limité que ce que les manchettes semblent indiquer, et cela est dû à la composition de l’indice. Les matériaux, l’énergie et la finance représentent environ 70 % du TSX et devraient demeurer les principaux moteurs de rendement au cours de la prochaine année. L’or est largement hors de portée des droits de douane, l’énergie est également protégée et les banques canadiennes ne sont pas des exportateurs au sens classique du terme. L’économie canadienne et le marché boursier canadien sont bien distincts.
En fait, l’indice composé S&P/TSX s’est bien comporté cette année. Pas malgré les politiques de Washington, mais plutôt, en partie, grâce à elles. La guerre en Iran a maintenu les prix du pétrole à des niveaux élevés, ce qui a été favorable aux producteurs d’énergie. Parallèlement à cela, l’intervention du Trésor américain sur les marchés et les inquiétudes entourant la viabilité du déficit budgétaire (et l’affaiblissement du dollar américain) ont eu un effet positif sur l’or. Cette semaine l’a démontré : l’indice a progressé lundi malgré les droits de douane et a atteint un sommet record mardi, l’once d’or approchant les 4 730 $.
Nous pourrions faire la même distinction pour le huard. L’incertitude commerciale est évidemment un frein à court terme, mais les monnaies sont influencées par des forces plus larges. Si le prix du pétrole reste ferme et si la Banque du Canada opte pour une hausse de taux plutôt que pour une baisse, en particulier alors que les taux canadiens convergent avec les taux américains, le contexte fondamental pourrait favoriser une appréciation du dollar canadien au cours de la prochaine année.
Cela ne diminue en rien l’effet potentiel du différend commercial; il crée des gagnants et des perdants et aurait plus d’importance si les droits de douane s’élargissaient considérablement. Toutefois, les paramètres fondamentaux continuent de l’emporter sur le bruit.
L’engouement pour l’IA est-il toujours là?
Les chiffres publiés par Nvidia pour le trimestre sont difficiles à critiquer. Ses revenus ont doublé pour s’établir à 96,2 G$, son bénéfice par action a plus que doublé pour atteindre
2,22 $, sa marge brute a elle aussi augmenté et se situe à 75 %, et l’entreprise prévoit une croissance de 70 % pour l’an prochain. Le chef de la direction de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré que la contrainte était liée à l’offre, et non à la demande.
Le titre de Nvidia avait chuté après la publication de six de ses huit rapports précédents, dont quatre consécutifs, non en raison de résultats décevants, mais parce que les attentes étaient impossibles à satisfaire. Cette fois-ci, l’action a progressé et le Nasdaq a grimpé avec elle.
C’est ce qui conclut une tendance amorcée en juin. Le marché a sanctionné Alphabet pour ses dépenses et Meta pour sa marge; Microsoft a été récompensée pour avoir fourni des preuves concrètes. Nvidia vient de satisfaire aux attentes les plus élevées du marché. L’engouement pour l’IA n’a pas disparu.
La Fed optera-t-elle pour le statu quo en septembre?
Aux États-Unis, pour juillet, les dépenses de consommation personnelle ont été supérieures aux prévisions, affichant une hausse de 0,2 % sur 1 mois et de 3,7 % sur 1 an. En revanche, l’inflation de base des dépenses de consommation personnelle s’est maintenue à 3,3 %, exactement comme prévu, et cette distinction a été bien accueillie. La hausse légèrement supérieure aux prévisions n’a pas suffi pour ébranler les attentes relatives à la décision de taux en septembre.
La Réserve fédérale américaine maintiendra le statu quo, selon nous, mais elle est confrontée à de nouvelles pressions sur les prix, attribuables à la politique commerciale.
Et pour la suite?
La Banque du Canada annoncera sa décision de taux le 2 septembre et les droits de douane de rétorsion du Canada devraient entrer en vigueur le 8 septembre. Après une semaine où le segment des puces électroniques a répondu aux attentes, mais pas la diplomatie, on peut se demander si les paramètres fondamentaux qui ont soutenu le TSX toute l’année continueront de l’emporter sur les manchettes.
Pour d’autres réflexions, écoutez le dernier balado de l’équipe Stratégie de placement d’IG.
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