Les marchés tiennent bon en dépit de la reprise du conflit
Comment les marchés ont-ils réagi à la reprise des hostilités?
Il y a trois semaines, les investisseurs se nourrissaient des espoirs de paix dans le golfe Persique. Le pétrole a atteint son plus bas niveau en trois mois, la prime de guerre a disparu et l’indice Dow Jones Industrial Average (le Dow) a établi un nouveau record. Cette semaine, la situation s’est détériorée. Après les attaques de l’Iran contre des navires circulant dans le détroit d’Ormuz et les nouvelles frappes échangées par les deux pays, le président américain Donald Trump a déclaré que le cessez-le-feu était terminé. Le baril de pétrole brut Brent a bondi de 5,4 % pour atteindre 78 $ et les taux obligataires ont grimpé en flèche partout dans le monde, les investisseurs ayant réévalué la situation sur le plan de l’inflation.
Rappelons la mise en garde lancée en juin : l’accord de paix est provisoire et n’a pas été entériné, et les prix du pétrole reposent sur des assises fragiles. Ces deux menaces se sont concrétisées.
Or, c’est la réaction des marchés boursiers qui a été intéressante. Le Dow a reculé d’à peu près 1 %, mais le S&P 500 a glissé d’à peine 0,3 % et le NASDAQ a progressé. Alors que les investisseurs sur le marché obligataire ont vu la situation comme un risque d’inflation, ceux des marchés boursiers n’y ont vu qu’une source de turbulence avec laquelle ils ont déjà appris à vivre. Reste à savoir qui a raison.
Les taux sont-ils sur le point d’augmenter aux États-Unis?
Le jour même, la publication du procès-verbal de la réunion de juin a montré un durcissement de ton de la Réserve fédérale américaine (la Fed). De fait, certains décideurs jugent qu’il est préférable de relever les taux si l’inflation demeure élevée, alors que leurs craintes concernant le marché de l’emploi se sont dissipées. Qui plus est, il y est mentionné que les pressions sur les prix s’étendent au-delà de l’énergie et commencent à peser sur certains biens comme l’électronique.
Les perspectives de croissance ne sont pas particulièrement réjouissantes. Les prévisions de croissance du produit intérieur brut (PIB) de la Fed d’Atlanta ont été révisées à la baisse, passant de plus de 5 % plus tôt cette année à environ 1,3 %. Avec la Fed qui envisage d’augmenter les taux au moment où la croissance ralentit et où les cours du pétrole repartent à la hausse, les marchés se retrouvent dans une situation beaucoup plus compliquée qu’au premier semestre de l’année. La flambée des cours du pétrole donne des munitions aux partisans des hausses des taux, au moment même où l’inflation semblait fléchir.
Où les capitaux sont-ils investis?
Une correction est toujours observée du côté des titres qui ont dominé les marchés cette année. Les semiconducteurs ont maintenant perdu 16 % de leur valeur depuis leur sommet atteint à la fin de juin et après avoir inscrit des gains de plus de 80 % au premier semestre. Même les bénéfices records de Samsung n’ont pas suffi à tirer le secteur vers le haut. Le titre de SpaceX a pour sa part chuté de 6 % la journée de son inscription au NASDAQ-100 et sa valeur demeure près de 25 % en deçà de son sommet. Il y a deux semaines, nous estimions que ce choc allait mettre à l’épreuve l’appétit pour le risque des investisseurs. Le résultat est décevant.
Or, si l’on adopte une perspective plus large, on remarque que la journée où les technologies ont enregistré leur pire performance, la majeure partie des actions du S&P 500 ont progressé. Les capitaux sont redirigés vers les secteurs de la finance et de l’industrie, et les petites capitalisations ont affiché leur meilleur rendement au premier semestre depuis 1991. La situation est plus saine qu’elle n’y paraît, pourvu que les bénéfices confirment l’élargissement du marché.
Et ensuite?
La semaine prochaine sera bien occupée. Mardi, on attend la publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis, le témoignage du président de la Fed, Kevin Warsh, et les résultats de JPMorgan, la première banque à communiquer ses résultats pour le trimestre. Oui, c’est déjà la période des résultats du deuxième trimestre. Mercredi, la Banque du Canada rendra sa décision sur le taux directeur et publiera son Rapport sur la politique monétaire, alors que la flambée des cours du pétrole vient remettre l’inflation de l’énergie au cœur des préoccupations juste au moment où l’on pensait avoir tourné la page.
Pour d’autres réflexions, écoutez le dernier balado de l’équipe Stratégie de placement d’IG.
